A maioria dos fundos fechados usa alavancagem em um esforço para aprimorar a devolução, renda ou ambos do fundo.Nas páginas seguintes, fornecemos uma visão geral de como a alavancagem funciona, as estratégias usadas para criar alavancagem e seus custos inerentes, bem como os benefícios e riscos potenciais que a alavancagem implica.
Por que os fundos fechados são adequados para alavancagem?
Um fundo de ponta fechado (CEF) eleva o capital vendendo um número fixo de ações ao mesmo tempo por meio de uma oferta pública inicial (IPO).Depois que o capital inicial é levantado, o fundo é "fechado" e normalmente não oferece mais suas ações diretamente para venda.Em vez disso, após o seu IPO, as ações do fundo são negociadas em uma bolsa, como a NYSE ou a NASDAQ.Ao contrário de um fundo mútuo típico, as ações da CEF não são criadas nem resgatadas em resposta à atividade dos investidores, o que significa que o fundo é mais capaz de manter uma base de ativos constante.1
Os regulamentos limitam a proporção da alavancagem de um fundo e seu total de ativos, e a base de ativos relativamente constante de um CEF torna a permanecer dentro dessa proporção mais fácil e consistente.Por esse motivo, a alavancagem geralmente é mais prevalente em CEFs do que em outros produtos de investimento em varejo.
Por que os CEFs usam alavancagem?
O CEFS usa a alavancagem em um esforço para aprimorar a renda e o retorno de um fundo.É importante observar que a alavancagem amplia o desempenho do portfólio, positivo ou negativo:
- Se o retorno do portfólio subjacente for positivo, um fundo alavancado normalmente terá retornos mais altos do que um fundo desbotado com o mesmo portfólio.
- Por outro lado, se o retorno do portfólio subjacente for negativo, um fundo alavancado terá maiores perdas do que uma versão desbotada.
O exemplo hipotético abaixo mostra como a alavancagem pode ampliar os retornos de um endfund fechado.Vale a pena notar que, historicamente, a alavancagem frequentemente fornece renda concremental que mais do que compensou o custo associado e a volatilidade adquirida.Além disso, uma visão de longo prazo é importante para realizar a alavancagem de resultados positivos potenciais que se destina a fornecer.
Como um CEF se alavanca?
Para criar alavancagem, um CEF levanta o capital emprestando a taxas de curto prazo e, em seguida, usa os recursos para fazer investimentos adicionais para seu portfólio.O Fundo também pode aproveitar a si mesma emitindo valores mobiliários seniores (ações preferenciais do fundo) que pagam variável ou dividendos fixos a taxas de curto prazo.Manter certos investimentos no portfólio - alavancagem do portfólio - é outra estratégia de alavancagem.
Os principais custos associados à alavancagem são as despesas de dividendos e juros contínuas, mas também pode haver despesas para emitir ou administrar a alavancagem.A estratégia de alavancagem de um fundo é bem -sucedida quando, depois de considerar os custos associados, os acionistas ordinários obtêm distribuições mais altas ou retorno total do que teriam sem alavancagem.
Embora a alavancagem possa ajudar a aumentar as distribuições e o potencial de retorno do fundo, também aumenta a volatilidade do valor líquido do ativo (NAV) do fundo e potencialmente aumenta a volatilidade de suas distribuições e preço de mercado.
Abordagem central de Nuveen para alavancar
A Nuveen usa uma variedade de estratégias de alavancagem em seus CEFs e às vezes pode usar mais de um tipo para um fundo.Cada tipo de alavancagem possui características que podem torná -lo adequado a produtos específicos e ambientes de mercado.
Alavancagem regulatória
A alavancagem regulatória altera a estrutura de capital de um fundo, emitindo ações preferenciais e/ou dívidas.Ambos são sênior a ações ordinárias em prioridade das reivindicações, o que significa que os dividendos preferenciais e os juros da dívida devem ser pagos antes que qualquer distribuição possa ser feita aos acionistas ordinários.O valor da alavancagem regulamentar é limitado pela Lei da Companhia de Investimentos de 1940 a um máximo de 50% e 33 1/3% dos ativos gerais de fundos para ações e dívidas preferenciais, respectivamente, no momento da emissão.
Dívida (empréstimos)
A dívida geralmente envolve um empréstimo ou outro acordo de dívida com um banco ou instituição financeira para o fundo.O fundo também pode emitir dívidas em mercados públicos ou privados.O custo da alavancagem da dívida é considerado despesa de juros e é relatada como parte das despesas gerais do fundo.Os custos de juros podem ser comparados com certos tipos de receita de fundos, potencialmente reduzindo o passivo fiscal geral para os acionistas ordinários.
A alavancagem da dívida pode ser adequada se a estratégia do fundo dever experimentar uma apreciação ou volatilidade de capital significativa ao longo do tempo, uma vez que os empréstimos são relativamente fáceis de ajustar.
Ações preferenciais
O custo da alavancagem preferencial é principalmente a taxa de dividendos exigida pelos acionistas preferenciais.Historicamente, as taxas de dividendos preferenciais do CEF são semelhantes a outras taxas de curto a intermediário e podem ser fixadas ou flutuantes.Os dividendos geralmente recebem o mesmo tratamento tributário que a receita da carteira subjacente do fundo, portanto, as ações preferenciais são frequentemente usadas para os fundos de títulos municipais.
As ações preferenciais geralmente buscam classificações de agências de classificação nacionais, que podem afetar as taxas de dividendos: as ações com classificações de crédito mais altas geralmente pagam taxas mais baixas de dividendos e o custo de alavancagem é menor.
Alavancagem do portfólio
Certos valores mobiliários são inerentemente alavancados;Quando um fundo a compra para seu portfólio, ele é frequentemente referido como alavancagem de portfólio.Os exemplos incluem títulos inversos de taxa flutuante emitidos por fundos de títulos de opções de concurso e certos futuros, atacantes e swaps.Esses investimentos fornecem ao fundo a exposição ao investimento que é economicamente maior que o valor investido.A alavancagem do portfólio pode oferecer custos mais baixos, implementação mais eficiente ou ambos.
Gerenciando os riscos associados à alavancagem
A alavancagem de um CEF apresenta riscos adicionais.Embora a alavancagem historicamente geralmente aumente o retorno, os resultados ideais dependem da capacidade de um gerente de fundos de usar ferramentas e estratégias que podem aumentar a probabilidade de sucesso do fundo.
Os processos de gerenciamento de alavancagem integrada de Nuveen são projetados para mitigar os riscos e construir uma base para um potencial sucesso a longo prazo do fundo alavancado.Esses incluem:
- A aproveitando os fundos que investem em classes ou estratégias de ativos que Nuveen acredita oferecer o maior potencial de se beneficiar da alavancagem a longo prazo.
- Definir diretrizes operacionais internas que são monitoradas diariamente, incluindo níveis de alavancagem e níveis mínimos internos e máximos que estão bem dentro dos requisitos de agência regulamentar e de classificação.
- Gerenciando os custos de alavancagem por meio de swaps e hedges, conforme necessário, buscando minimizar a potencial volatilidade nos ganhos futuros do fundo.
- Criando novas formas de alavancagem e expansão do conjunto de parceiros que fornecem dívidas ou compras preferenciais, com a meta de reduzir os custos de alavancagem.
Quando aplicado com princípios comprovados de investimento e gerenciados de forma consistente, acreditamos que a alavancagem é uma estratégia sólida que é aditiva ao desempenho de muitos fundos fechados.
Takeaways -chave
- A estrutura de um CEF o torna particularmente adequado para usar alavancagem.
- A maioria dos CEFs usa alavancagem em um esforço para aprimorar o retorno e as distribuições do fundo aos acionistas.
- Existem muitos tipos diferentes de alavancagem, cada um com seus próprios recursos, limitações e custos.
- A alavancagem normalmente amplia o retorno total do portfólio de um fundo, se esse retorno é positivo ou negativo.
- Uma visão de longo prazo é importante para realizar a potencial alavancagem de resultados positivos que se destina a fornecer.
Por que investir com Nuveen?
Provedora de fundos confiável de financiamento fechado por mais de trinta anos, a Nuveen oferece consultores e investidores dedicados ao cliente com um legado de integridade e inovação.
- Liderança de mercado: Um pioneiro em soluções de renda e fluxo de caixa de longo prazo
- Experiência focada: Gerenciamento ativo da Nuveen e seus afiliados independentes de investimento
- Profundo compromisso: Buscar um valor duradouro de longo prazo para consultores e investidores
1 Em relação aos investimentos que recebem novos pedidos de dinheiro e resgate todos os dias.
Glossário
Estrutura Capitalé como um fundo ou empresa financia suas operações gerais e crescimento através de diferentes fontes.A dívida, que pode estar na forma de títulos, empréstimos ou notas, é sênior do patrimônio líquido, que é classificado como ações ordinárias (ações), ações preferenciais ou lucros acumulados.
Alavancagem eficazrepresenta até que ponto o retorno e o risco de investir nas ações de um fundo são ampliados.Em termos de dólares, é a soma da alavancagem regulatória e da alavancagem do portfólio.Em termos percentuais, a alavancagem efetiva é a proporção desse valor em dólar dividido pela exposição total de investimento de um fundo.
Flutuador inversoé a segurança de juros residuais associada a uma confiança de títulos da Opção de Concurso (TOB).Tanto o flutuador inverso quanto a segurança da taxa flutuante complementar são emitidos pelo Tob Trust, que é uma confiança de propósito especial criada para alavancar um investimento em títulos municipais.
Exposição ao investimentoé a exposição econômica total de um fundo em termos de dólares.
Alavancagem do portfólioé criado por quando um fundo compra investimentos de portfólio alavancados, como flutuadores inversos, certos atacantes ou swaps ou quando um fundo se envolve em um acordo financeiro, como um contrato de recompra reversa, que aumenta sua exposição ao investimento.
Alavancagem regulatóriaé criado quando o fundo empresta ou emite dívidas ou ações preferenciais.É regulamentado pela Lei da Companhia de Investimentos de 1940. Em termos de dólares, é a soma de toda a dívida e as ações preferenciais emitidas pelo Fundo.Em termos percentuais, é a proporção desse valor em dólar dividido pelos ativos gerenciados do fundo.
Swapssão derivados nos quais duas partes trocam benefícios ou exposições de diferentes investimentos financeiros ou movimentos de índice.
Informações importantes sobre risco
Nem a Nuveen nem nenhuma de suas afiliadas ou seus funcionários fornecem consultoria legal ou fiscal.Por favor, consulte seu consultor legal ou tributário pessoal sobre suas circunstâncias pessoais.
As taxas de impostos e os regulamentos do IRS estão sujeitos a alterações a qualquer momento, o que pode afetar materialmente as informações fornecidas neste documento.
Para fundos isentos de impostos, a receita geralmente está isenta do imposto de renda federal regular e pode estar sujeita a impostos estaduais e locais, bem como ao imposto mínimo alternativo.Os ganhos de capital, se houver, estão sujeitos a impostos.Existem riscos inerentes a qualquer investimento, incluindo a possível perda de principal.Não há garantia de que os objetivos do fundo sejam alcançados.Os fundos fechados freqüentemente negociam com um desconto pelo valor líquido do ativo.
Fontes de distribuição histórica do fundo fechado incluíram receita líquida de investimento, ganhos realizados e retorno de capital.
Nuveen Securities, LLC, membro FINRA e SIPC.
